整体：4 月上市险企寿险原保费收入同比+0.28%，产险原保费收入同比+2.00%4 月：上市险企寿险业务(太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿)原保费收入合计1009 亿元，同比+0.28%；产险业务(人保产+平安产+太保产+太平产)原保费收入合计712 亿元，同比+2.00%。

　　1-4 月：上市险企寿险业务(太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿)原保费收入累计8587 亿元，同比+0.05%，产险业务(人保产+平安产+太保产+太平产)原保费收入累计3528 亿元，同比+9.70%。

　　寿险：4 月新华同比+12.87%涨幅最高，1-4 月人保寿同比+17.18%涨幅最高4 月：太保寿121 亿元(同比+1.86%)、平安寿338 亿元(同比-3.10%)、中国人寿285 亿元(同比-2.06%)、新华保险116 亿元(同比+12.87%)、太平寿114 亿元(同比+2.12%)、人保寿35 亿元(同比+5.52%)。

　　1-4 月：太保寿1116 亿元(同比+3.96%)、平安寿1964 亿元(同比-2.42%)、中国人寿3435 亿元(同比-2.69%)、新华保险765 亿元(同比+3.83%)、太平寿676 亿元(同比-2.30%)、人保寿632 亿元(同比+17.18%)。

　　产险：4 月太平产同比+4.67%涨幅最高，1-4 月太保产同比+5.34%涨幅最高4 月：人保产险347 亿元(同比+2.67%)、平安产险219 亿元(同比+2.21%)、太保产险124 亿元(同比-0.64%)、太平产险22 亿元(同比+4.67%)。

　　1-4 月：人保产险1869 亿元(同比+10.33%)、平安产险949 亿元(同比+8.35%)、太保产险617 亿元(同比+10.60%)、太平产险93 亿元(同比+5.34%)。

　　寿险单月保费保持小幅增长主要靠太保、新华带动，二者银保渠道发力对稳规模发挥较大作用；平安寿险单月保费降幅持续收窄。产险单月保费涨幅明显下降。

　　我们认为寿险、产险双弱的原因在于：1)疫情的短期影响。一方面居民消费意愿下降致使终端需求减少，另一方面疫情扩散致使寿险、产险展业均较为困难。

　　根据上市险企2021 年报，平安产、太保寿、太保产在上海原保费收入占比5.8%、3.4%、7.7%，上海疫情对其保费增长影响较大；2)代理人的流失或仍在持续，国寿、平安两家渠道改革较为坚定的险企寿险单月保费均为负增长。

　　投资建议：当前上市险企负债端、投资端双承压，我们再次提醒左侧布局机会。

　　截至5 月17 日，平安、太保、国寿、新华P/EV 估值分别0.52x、0.36x、0.56x、0.39x，估值均处历史低位。基于险企改革定力、保费增长表现和估值水平，依次推荐平安、太保。

　　风险提示：代理人持续流失、疫情扩散超预期、资本市场波动、长端利率下行等。

（文章来源：华金证券）