行程卡“摘星”，25 周客流恢复至2019 年71.19%核心观点

　　海南客流：旅行限制放宽，第25 周环比上涨18.24%。2022 年第25周(6 月20 日-6 月26 日)海南机场客流约为48.6 万人次，已进入高增阶段，相比2022 年第24 周42.7 万人次的客流水平，环比上涨13.63%，恢复至2019 年同期水平的71.19%，为1 个月前(第21周)客流水平的176.56%。我们认为随海南旅游限制放宽，商务、旅游需求将得以释放，客流有望开启高速恢复进程。

　　韩国免税店5 月销售额同比-18.14%。2022 年5 月，韩国免税店销售额10.47 亿美元(约70.2 亿元人民币)，同比下滑18.14%，环比上涨1.99%。其中，国外游客销售额10.47 亿美元，同比下滑21.25%，环比上涨1.40%，占总销售额的91.57%；韩国国内游客销售额0.96亿美元，同比上涨43.41%，环比增长8.97%，由于韩国疫情缓和，国内游客消费增长明显，但我们认为境外代购仍是韩国免税店收入的主要来源。

　　韩国疫情缓解，5 月免税店购物人次同比+44.98%。2022 年4 月，韩国免税店购物人次86.72 万人，同比+44.98%，我们认为系韩国国内疫情缓解所致；国内及国外购物人次分别为77.83 万人、8.90 万人，分别同比+43.06%、+64.29%，占比分别为89.74%、10.26%。

　　风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。

（文章来源：财通证券）