核心观点：

　　2022 年初以来纺服行业回顾：2022 年初至5 月底，SW 纺织制造、SW 服装家纺、沪深300 的跌幅分别为-8.58%、-13.14%、-16.86%，纺织制造及服装家纺跑赢沪深300.2022 年初至5 月底，港股耐用消费品与服装、恒生指数的跌幅分别为-25.57%、-7.34%，耐用消费品与服装跑输恒生指数。根据海关总署统计，2022 年1-5 月纺织品累计出口金额628.5 亿美元，同比增长12.1%，服装累计出口金额622.1 亿美元，同比增长10.2%。根据国家统计局统计，2022 年1-5 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额5093.4 亿元，同比下降8.1%。2022年1-5 月穿类商品网上零售额累计同比下降1.6%。

　　2022 年中期上游纺织制造板块策略：(1)纺织制造板块上半年受疫情影响不大，且受益3 月底以来的人民币汇率贬值，上半年业绩展望乐观，伴随中报临近，建议关注部分业绩有望超预期子行业和个股；(2)从中期看，建议关注在2021 年下半年的低基数基础上，今年下半年业绩展望乐观的部分优质供应链龙头公司，从长期看，优质供应链龙头公司业绩韧性强于下游品牌客户，可以在一定程度上抵御国外由于通胀和俄乌战争导致的消费者购买力下降的风险，持续推荐。推荐A 股标的：华利集团、伟星股份、鲁泰A、健盛集团、新澳股份、开润股份、华孚时尚、稳健医疗；港股标的：申洲国际。

　　2022 年中期下游服装家纺板块策略：(1)二季度虽然国内疫情进一步加剧，但板块中户外子行业龙头受益露营户外行业高景气，家纺子行业由于消费者居家时间增加，需求受影响不大，因此我们对其上半年业绩展望乐观，伴随中报临近，建议关注其中业绩有望超预期的龙头公司。

　　(2)从中期看，伴随十一前后进入一年中又一个露营旺季，建议关注届时露营装备龙头公司的交易性机会，从长期看，借鉴日本经验，看好国内露营行业有望保持较高景气度，细分露营装备子行业未来发展空间大，建议关注露营装备龙头公司长期的投资机会。(3)看好下半年疫后消费复苏的投资机会，借鉴2020 年的经验，同时结合今年一季度服装家纺板块子行业的业绩表现，建议关注时尚运动龙头、羽绒服龙头、家纺龙头。推荐A 股标的：比音勒芬、牧高笛、报喜鸟、罗莱生活、富安娜、水星家纺、朗姿股份、森马服饰、太平鸟、歌力思、地素时尚、锦泓集团；港股标的：波司登、李宁、特步国际、安踏体育、滔搏、中国利郎。

　　风险提示：宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。

（文章来源：广发证券）